日本がインド最大の投資国に、GIFT Cityも急拡大

India Japan Kaizen — インベストメント・ブリッジ・シリーズ 第3回

本シリーズ第1回では、日本の資本がすでにインドのどこへ向かっているのかを整理し、GIFT Cityのファンド登録の枠組みを、見落とされがちな参入経路の一つとして取り上げた。第2回では半導体、グローバル・ケイパビリティ・センター（GCC）、ディープテックと分野ごとに掘り下げ、GIFT Cityを通じた実際の資金の流れと、双方で知っておくべき具体的なVCや企業について、さらに詳しく見ていくと約束していた。第2回の公開から1週間の間に、インド政府自身のデータが、本シリーズのこれまでのどの回も予期していなかった見出しを届けた — ここ数年で初めて、日本はインドの主要な資本供給国の一角に入っただけでなく、そのトップに立ったのだ。

すべてを塗り替える一つの数字

インドの産業促進・国内取引省（DPIIT）によると、2026年4月〜6月期のインドへの対内直接投資（FDI）総額は前年同期比6%増の198.1億ドルとなった。国別では日本が57.1億ドルで首位に立ち、シンガポール（52.2億ドル）、モーリシャス（23.1億ドル）、オランダ（13.8億ドル）、アメリカ（13.4億ドル、前年同期比76%超の減少）、UAE（8億6,800万ドル）が続いた。この結果の一部は日本の躍進というより、アメリカの落ち込みによるものだ — とはいえ第1回ですでに、その背景にある構造的なトレンドは示されている。日本からインドの運輸セクターへのFDIだけでも、2021年から2024年にかけて7倍以上に拡大している。今四半期の資金を引き寄せたセクターは、本シリーズ第1回・第2回で挙げてきた顔ぶれとほぼ重なる — サービス業（70.4億ドル）、コンピューターソフトウェア・ハードウェア（28.4億ドル）、貿易（19.2億ドル）、非在来型エネルギー（12.4億ドル）、自動車（6億2,200万ドル）だ。

GIFT Cityは静かに世界最大級のファンド拠点になっていた

第1回では、GIFT CityのIFSCA規制下にあるオルタナティブ投資ファンド（AIF）の枠組みを、シンガポールやモーリシャス経由で資金を回すことに代わる「現実的な選択肢になりつつある」ものとして取り上げた。もはやそれは保険的な選択肢ではなく、より大きな本命になっている。GIFT IFSCの資産残高は2026年に1,110億ドルを突破し、194社の登録ファンド運用会社（FME）が合計310のスキームを運用している。AIFの総コミットメント額は263億ドルを超え、すでに110億ドル以上が実際に投じられている。GIFT Cityはシンガポールとモーリシャスの双方を抜き、この種のファンドとしては世界最大のオンショア・オフショア拠点となった — その成長を牽引しているのは、複雑でレバレッジをかけた国境をまたぐ戦略向けに設計された、最も急成長しているカテゴリーIIIファンドだ。インド向けのビークルをどこに置くか検討している日本拠点のファンドマネージャーにとって、第1回で説明した「4〜6週間」という登録期間は、今や規模で見て世界最大級のプールの中に位置している。

日本の3つの銀行、3つの異なる賭け方

国全体の数字から一段掘り下げると、日本の資本の姿はより具体的になる。日本を代表する金融グループ3社が、今まさにそれぞれ異なる戦略を進めている。

• 三菱UFJフィナンシャル・グループ（MUFG）は、当初2億5,000万ドル規模で、最大4億ドルまで拡大しうるインド特化のスタートアップファンドの立ち上げを準備しており、MUFG Innovation Partnersの副最高投資責任者であるマヤンク・シロマニ氏が率いる。投資対象はアーリーステージのフィンテックが中心で、一部グロースステージへの投資余地も残す — MUFGが既に保有するShriram Financeの20%出資の、自然な延長線上にある動きだ。
• SMBCのAsia Rising Fundは、約2年前に2億ドル規模で組成され、すでにVayana、Modifi、M2P Solutionsを含むインドと東南アジアの十数社のスタートアップに1億ドルを投じており、2026年後半までに資金の全額を投資し終える見込みだ — これは第1回で取り上げたYes Bankへの直接出資とは別の、専用のベンチャー投資ビークルである。
• みずほは3社の中で最も大胆な一手を打った。みずほ証券は、インド発の投資銀行Avendus Capitalの株式61.6〜78.3%を、最大810億円（約5億2,300万ドル）で取得することに合意した — KKR系列のRedpoint Investmentsと、Avendus共同創業者のラヌ・ヴォーラ氏の保有分を買い取る形だ。この取引は2026年7月頃の完了を見込み、Avendusの既存経営陣はそのまま残る予定で、他の2社とは性質がまったく異なる。インドのスタートアップに小切手を切るファンドではなく、日本の金融機関がインドのディールメイキングのインフラそのものを買収する動きだからだ。

知っておくべき、より小さな名前

第1回では、ソフトバンク、Rebright Partners、BEENEXTをはじめ、インドのスタートアップにすでに投資している、クロスボーダー専用の小規模ビークルをいくつか取り上げた。そのうち2つは、改めて見る価値がある。Rebright Partnersの勢いは衰えていない。直近で追跡できるインド案件は、2026年2月のヘルスケア・マーケットプレイスMedikabazaarへの5,510万ドルのラウンドであり、同社創業以来の投資先は47社に達している。Enrission India Capitalは、はるかに小規模で専門特化したビークルであり、日本の投資をインドの起業家に橋渡しすることを目的として存在している — 直近のシード出資は、2026年1月のロジスティクステック・スタートアップHexalogへのものだ。第1回で紹介したUnleash Capital PartnersやIncubate Fund Indiaと並び、これらは実際に、多くの中堅企業やファンドが現実的にアプローチできる規模で小切手を切っているという、目立たないが重要な役割を担っている — 上記の9桁規模のコミットメントとは対照的だ。

それでもまだ足りていないもの

上記のすべては、二つの極のどちらかに位置している。銀行規模の資本（MUFG、SMBC、みずほ、いずれも一度に8桁・9桁規模を動かす）か、あるいは小切手が実行されて初めて世の中に知られるような静かなブティック型ビークルかだ。どの名前が、紹介なしの飛び込みメールに実際に応じてくれるのかを、規模の小さい日本のファミリーオフィスや初めてファンドを立ち上げるインド人マネージャーが知る手段は、まだ存在しない。そして本シリーズがここまで取り上げてきた流れは、一方向にしか動いていない — 日本の資本がインドへ向かう流れだ。その逆、つまり日本のリミテッド・パートナーを含む資金をインドのファンドマネージャーが調達するという流れについては、ほとんど記録されていない。GIFT City自身のファンドの枠組みが、そうした構造をこれまでになく作りやすくしているにもかかわらずだ。

もしあなたがファンドを運用している、日本またはインド企業のコーポレート・デベロップメントに携わっている、あるいはどちらの方向であれクロスボーダーのビークルを構築しようとしているなら — ぜひご連絡ください。それこそが、India Japan Kaizen が実現したいと考えている出会いそのものだ。

本稿はIndia Japan Kaizenのインベストメント・ブリッジ・シリーズ第3回であり、毎週公開している。第4回では、この物語の出口側 — Lenskart、Meesho、OYOを含む、日本の資本が支える数々のインド企業のIPOに向けた動きと、力強い上場シーズンが次世代のクロスボーダーファンドにとって何を意味するのか — を見ていく。