個人マネー向けGIFT Cityの扉が開いた

India Japan Kaizen — インベストメント・ブリッジ・シリーズ 第5回

本シリーズはここまで4回、資本がインドへ向かう一方通行の物語だった。第1回では、日本の資本がすでにインドのどこに座っているのかを整理した。第2回では半導体、グローバル・ケイパビリティ・センター（GCC）、ディープテックと分野ごとに掘り下げた。第3回は本シリーズ全体の見方を変える見出しを届けた — 日本が対印FDIで米国を抜いて首位に立ち、その原動力の一つがGIFT Cityのファンドの枠組みだったという事実だ。第4回は出口側を追った — LenskartとMeeshoはすでに1年分の取引実績を積んで上場し、OYOは3度目にして最も本気のIPO挑戦に入っている。そして本シリーズがまだ答えていなかった締めの問いが残された — ソフトバンクや大手銀行ではなく、ごく普通の日本の個人投資家は、実際にこの物語のどこに投資できるのか。第5回はその入口を探しに行った。すでに一つ存在していた。ただ、GIFT Cityの規模についての見出しが想像させるよりも、はるかに小さい。

その問いにすでに答えている、たった一つのファンド

第4回が「存在しない」と述べた仕組みは、実は既に存在していた — ただし、第4回が念頭に置いていた新規上場の消費者向け企業群ではなく、別の形でだ。2025年2月、Nippon Life India Asset ManagementはIFSC支店を通じて、Nippon India ETF Nifty 50 BeES GIFTを立ち上げた。これはGIFT City籍のフィーダーファンドで、インド最古の上場投資信託（ETF）であるNippon India ETF Nifty 50 BeESに投資する。同年4月にはApex Groupがファンド管理会社として参加した。日本側の受け皿を作ったのは、日本生命保険の子会社であるニッセイアセットマネジメントだ。同社は「GIFT City」ブランドで日本国内に投資信託（投信）として売られる「ニッセイ インド株式ファンド」を立ち上げ、日本の一般の個人投資家の円資金をGIFT Cityのビークルへ、そしてそこからNifty 50へと流す仕組みを作った。

これは機能している。ただ、規模が伸びていない。2026年7月時点で、GIFT Cityにリンクする中核のクラスの純資産額は約14.7億円（約1,000万ドル）、資産成長型のクラスは約28.08億円（約1,900万ドル）、四半期分配型のクラスは約2.94億円（約200万ドル）程度で、合計するとおおよそ3,000万ドル前後にとどまる。直近1年間のパフォーマンスはカテゴリー平均（-2.27%）に対して-4.24%と見劣りし、同カテゴリー内で33位だった。比較として、Lenskart一社のIPOだけで約8億2,800万ドルを調達している。東京の個人投資家がGIFT City経由でインドの上場株式市場に手が届く配管は、すでに1年以上前から存在している。それを使っている人は、まだほとんどいない。

摩擦の一つ一つが、別々に取り除かれている

以下に挙げるものは、どれも日本を特に念頭に置いて作られたわけではない。しかし、それぞれがニッセイの仕組みのような構造を使おうとする東京の投資家、ファンド、カストディアンが実際にぶつかる摩擦の、別々の一片を取り除いている。

• SWAGAT-FI。 SEBIによる、低リスクの外国人投資家 — 政府系ファンド、規制下にある公募リテールファンド、保険会社、年金基金など、合わせてFPI資産の保管残高の70%超を占める層 — のための単一窓口の枠組みは、2026年6月1日に発効した。FPIとFVCIの登録を一つの申請に統合し、KYCの見直しと登録の有効期間を3〜5年から10年へと延ばす。
• 電子署名による委任状（PoA）。 2026年8月20日から、GIFT Cityのカストディアンは、インドのIT法に基づく電子署名が付された委任状を、公証やアポスティーユなしで受け入れられるようになった。ムンバイではなく東京から口座を開く人にとって、紙の手続きという実際のボトルネックを取り除く小さな、しかし意味のある変更だ。
• リテール向け開示の義務化。 2026年8月26日付のIFSCA通達により、リテール向けスキームを運用するファンド運用会社（FME）は、募集要項、NAV、総経費率、ベンチマーク比較のパフォーマンスを自社ウェブサイト上で公開することが義務付けられた。これは、顧客にファンドを勧める前に慎重な日本の販売会社が求めるであろう、常設の公開情報そのものだ。
• 個人向けウェルス業務の免許。 スタンダードチャータード銀行は2026年8月6日、IFSCAからGIFT City拠点での資本市場商品の販売およびウェルスマネジメント事業開始に関する内諾を得た。これにより、HSBCに続き、法人向けだけでなく個人顧客にも直接対応できる認可を得た2番目の大手銀行となった。

リテール資金は、実際に流入し始めている

投資家層のデータもこれを裏付けている。日本発の割合がどれくらいかはまだ分からないが。IFSCAのデータによれば、GIFT Cityのファンド投資家総数は2026年6月30日時点で16,150人に達した。直近の増加の大半はリテール投資家によるもので、わずか1四半期で3,438人から8,467人へと倍以上に増え — 146%増だ — 今ではGIFT Cityの全ファンド投資家の半数以上を占める。年初のおよそ3分の1から大きく上昇した格好だ。最低投資額もそれに合わせて下がっている。GIFT City初の本格的なリテール向けミューチュアルファンドであるTata India Dynamic Equity Fundは、2025年9月に500ドルという最低投資額で立ち上がった。NRIや機関投資家向けの既存の多くのGIFT Cityビークルを今も縛る7万5,000〜15万ドルという基準の、ほんの一部にすぎない。

東京とガンディナガルの規制当局が握手した

これが単にインド側がインフラを作って日本が気づくのを待っているだけではない、という最も明確な証拠がある。2026年6月、日印年次首脳会談の場で、日本の金融庁とIFSCAは、両法域にわたる金融商品・サービス・機関の開発と規制について相互に協力する枠組みを定める書簡を交換した。これは相互承認からは程遠い — 日本のライセンスを持っていても、それだけでGIFT Cityで商品を販売できるわけではないし、逆も同じだ — が、本シリーズがこれまでに見つけた中で、東京とGIFT Cityを結ぶ初めての明確な当局間の窓口であり、ニッセイのようなファンドが、一方だけでなく両サイドに「後ろ盾」を持てることを意味する。

それでもまだ足りていないもの

上に挙げたものはどれも同じ方向を指しているが、実際のギャップを埋めてはいない。ニッセイのファンドは、日本の個人投資家が今日すでにGIFT Cityを通じてインドの上場株式市場に手が届くことを証明している — ただし、それを提供する運用会社は一社だけで、対象は一つの指数だけ、そして合計の規模はインドの中堅規模のIPO一件にも満たない。同じ戦略を走らせる2番目の運用会社もまだなく、SBI証券や楽天証券の顧客が単に「GIFT City」と検索して買えるような広い商品棚も日本のブローカーにはまだない。そして、広範な指数ではなく、第4回で取り上げたLenskartやMeesho、あるいは次に上場する企業そのものを望む日本の個人投資家のための経路は、一切存在しない。金融庁とIFSCAの協力の書簡は対話のための枠組みであり、どちらか側の認可済み商品の「パスポート」ではない。そして、日本の個人投資家の保有分について、源泉徴収税やFEMA上の扱いがどうなるのか、国内投資家向けの目論見書のように明確に公表した者は、まだ誰もいない。

あなたが日本でリテール投資家向けにファンドを販売している、あるいはクロスボーダーのリテール商品のカストディ、税務、コンプライアンスに携わっていて、ニッセイのGIFT City構造を単発の3,000万ドル規模の実験から、本当の意味での選択肢の並ぶ商品棚へと育てる手伝いができるなら — ぜひご連絡ください。それこそが本シリーズが繰り返し行き着く具体的なギャップであり、India Japan Kaizen が実現したいと考えている出会いそのものだ。

本稿はIndia Japan Kaizenのインベストメント・ブリッジ・シリーズ第5回であり、毎週公開している。第6回では、商務大臣ピユシュ・ゴヤル氏が8月の東京訪問で取りまとめた10兆円規模の民間投資の約束を検証する — そこで金融機関が示した半導体、AI、再生可能エネルギーへのコミットメントが、MUFGによるShriram Financeへの投資のように、署名済みで日付の入った具体的な取引へと実際に変わっているかどうかを見ていく。